前言： 技术崇拜是一个制造大国的隐形心理，“士农工商”的“士”在当代社会容易无意识的带入到科研工作者身上，那么在公司分析中，是否要过多分析技术呢？

以下内容来自地平线创始人余凯和基金经理袁巍, 地平线是智能驾驶方案提供商, 袁巍是6年七倍金牛基金经理, 两个人都对技术产生了某种程度相似的理解。

QA余凯：关于技术护城河？

我觉得技术从来没有成为过护城河，当年看英特尔打赢摩托罗拉，其实不是靠技术，英特尔的技术当时是不如摩托罗拉的, 不如当时一大票的竞争对手, 英特尔能打赢他们CPU这场战役, 很重要的就是靠营销, 它的品牌Intel Inside“当当当当”深入人心, 让你那个时候觉得你的PC里面如果装的是AMD的芯片, 就是水货。这是一个相信, 但并不一定是真实。包括他们当时宣传的个人色彩浓厚的“只有偏执狂才能生存”的口号，是整个品牌的一个战役，打的很漂亮。

你觉得苹果的护城河是技术吗？根本不是。其实苹果很少在核心技术上投入研发，业界都知道，研究苹果的产品战略, 最好的一个策略是什么？一般来讲，就是他们在每代产品推出大概4到5年之前，会抢注一大票专利，然后他们会sourcing（采购）很多的供应商。

苹果最牛逼的能力在于什么? 是对用户需求的理解, 以此为基础去整合全球资源, 所以它的研发投入是很低的。但是苹果如果只是推出了iPhone 14, 不推出iPhone 15 , 或者 iPhone 15 失败了, 塌掉一代, 苹果还有苹果吗? 它很可能被竞争对手给干死。技术科技行业，不像卖包包，卖个LV的包或者香水，那是真的有护城河，强大的护城河。技术的话，它是冲浪模型，它没有护城河，它就是每一代的技术浪潮，你一定得浪过去，你一浪被掀翻了就没有你了。

为什么巴菲特长期不投高科技公司？段永平也一直讲，因为投资科技公司，你是很难获得长期收益的，但什么促使他投苹果, 或者说投别的企业, 比如现在英伟达市值也到1万亿了, 他们确实是值得, 因为他们有护城河,苹果的护城河是品牌，**英伟达的护城河实际是生态。当你的客户在上面已经写了超过100万行代码的时候，它还能从英伟达的手掌心跑掉吗? 跑不掉的, 每一行代码都是天数。**所以软件生态是极其强大的粘性。为什么操作系统公司值钱? 操作系统的模式就是有生态。

所以我觉得科技公司其实核心要什么呢?就是通过一浪一浪的科技浪潮，**你始终浪下去，但你沉淀下来其实不是技术, 沉淀下来的应该是品牌、是客户关系、是行业标准、是生态, 那些才是真正的护城河。**当然它自身的护城河, 肯定是打造一个强大的，能够去建设这样护城河的组织，我认为这是最重要的。

QA袁巍：关于投资能力圈

很多人喜欢**把投资决策建立在对一项技术前景的判断上, 这就是犯了典型的超越能力圈的事情。**比如,就算你是清华大学集成电路专业的毕业生，你也不能把你的投资决策建立在某个企业能不能做出3nm芯片之类的判断之上，这是超出你的能力圈的。

去看苹果的资产负债表,就知道它做的跟电子不是一个生意, 它的现金流很澎湃, 议价能力非常强。苹果40%多的毛利率， 20-25%的净利率， ROE40%以上，也就是2~3年可以再造一个苹果。 所以很多时候商业模式是一个很独特的东西，大家都是手机行业，苹果做的跟同行是不一样的。